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明明是利好消息,为何市场偏偏会走弱? 环球热资讯

来源:三思策略  


(资料图)

三思注: 各位读者在交易时可能碰到过,市场遇到意外的好消息却涨不起来,或者在意外的坏消息发生时跌不下去的情况。本文的作者认为,这种反常的走势包含了不少预测市场走向的信息。如果我们非常熟悉市场环境,并密切跟踪市场走势,可以从中提炼出风控和阿尔法的机会。股价的变化往往没有什么意义。市场会因为各种原因上涨、下跌、盘整。屏幕上跳动的数字似乎永远在变化,这些“噪音”里面也几乎没有什么信息量。随机无序的资金流造成买单、卖单跳动,市场看起来似乎被随机主导。 有的交易员看完《股票操作手回忆录》这本书后,可能会认为,只要他们观察市场够久,就像主人公利弗莫尔一样感知到到股价接下来的走向。 其实并不是这样。 我认为股市的大部分走向都毫无意义,只有小部分情况除外。本文要讨论的就是这些例外中的一类——好消息但股价下跌,或者坏消息但市场上涨的情况。 我们知道市场对消息的反应包含了部分信息。一个非常了解自己交易市场的交易员,对一系列宏观事件、行业走向等等有部分预期,知道可能出现的不同结果,也大致了解每一个结果对市场的影响。 比如,汇率和债券市场的交易员应该思考过这些问题: -如果英国首相鲍里斯(已经是前首相)没有赢得信任投票,英镑兑美元汇率会怎么走? -如果美国证券监管委员会(SEC)宣布ETH没有通过豪威测试(Howey Test),不能被归为证券,其他的电子货币会有什么反应?ETH会跌多少?BTC呢? -如果欧洲央行ECB本周的会议暗示七月升息25而不是50个基点,对德国国债会有什么影响? 以上是事件还没有发生前,一个交易员应该所有了解、预期到的信息。那么如果消息真的发生,市场反应和预想的不同呢?就像我们之前提到的,好消息出现市场却下跌,或者坏消息搭配市场反弹。 这种情况其实包含着可以交易的机会。下面我们来详细解释。 交易新闻证券的价格是所有信息的反应,是大量参与者观点的平衡。新的信息出现后,市场会变化反应新的信息。因为有不同参与者的存在,不同的仓位、激励、风控水平的博弈,市场不会在立刻达到新的平衡状态。 如果您非常非常了解某个市场,知道哪些信息重要或者不重要,那么新闻交易可以是一个巨大的优势 。您可以在行情没有真正展开之前抓住机会。Jack Schwager的书《不为人知的市场奇才》里,就有很多这样的收益丰厚的例子。 好消息和坏股价简单的说,好消息和坏股价是指市场对某一个消息的反应不符合常理的情况。比如,你看好的一个股票出了一个利好,但是收盘的时候它居然跌了。 坏消息和好股价是这种的情况的反面,属于同一个概念。举个例子,经济走弱但是大盘在上行。 这里要注意的是,市场的这种反常不一定是即刻的反应。例如,意外的好消息发生后,相关股票在短时间内大涨4%,但是涨势不一会就见顶并下挫。渐渐的,从+4%到+1.5%,最后到回到原价格。这也是好消息和坏股价的一个例子。 如何解释市场这种不合常理的变化呢? 回答这个问题之前,首先我们要明确两件事情,1)我们没有误解新闻,也就是没有把坏消息解读成利好,2)该消息没有提前被市场定价。 对于第二点“市场定价”我想再详细解释一番。 只有预期之外的新闻才能撼动市场。如果大家都知道亚马逊将要披露强劲的盈利数据,这就不算新闻也不算是利好。盈利数据应当已经反应在当前的股价里。再比如,市场预期央行会加息25个基点,当央行真的这么做时,市场不应该有太大变化。反过来,如果没有人预料到央行会加息,那么真加息了市场会有很大的反应。 要正确的理解市场对意外新闻、经济数据、央行会议等的反应,就一定要知道什么信息已经被市场定价。对所有交易员来说,这都是一个非常重要的概念。 如果读者读到这一段不太了解,可以向同行或者前辈仔细询问。下面我先解释一下什么是“市场定价”。 金融市场的价格由所有买方和卖方决定,也就是交易员或者计算机发出了数量庞大的、永无止尽的买卖请求。买/卖双方根据价格做出不同决定,当价格变化时,市场上的买/卖力量也在变化。 每一个买入/卖出的决定也是由各个参与者对市场公允价值的判断做出。理论上这个决定包含了所有有关的公开信息。 下面我们来看一个例子。 外汇和利率变动密切相关。因此,当央行调整货币政策时,汇率也会变化。下图是2015年1月加拿大央行意外宣布降息时刻,加元/美元汇率走势。 当时市场没有预期到央行会降息,因此该消息没有提前被定价。降息导致USDCAD猛地上涨是可以理解的,因为持有加元的利息下降,相对美元的吸引力也下降。市场蜂拥而上买入美元、卖出加元。 再看另一个反面例子。 六个月前,市场传言苹果公司研发的无人驾驶汽车即将杀青,苹果股价因此上涨5%。三个月前,苹果汽车造型图被泄漏,传言进一步被证实,股票又涨了15%。二周前,5位苹果内部人士向《华尔街日报》证实无人驾驶汽车官宣在即,导致股价继续大涨12%! 今天,苹果宣布明天即将召开无人驾驶汽车发布会。这时你还应该买苹果吗?答案应该是不!这个消息早在传言满天飞时就已经被市场定价。如果要我预测,官宣出台后股价应该会下跌,这就是我们常说的“买谣言,卖新闻”的交易策略(和本文内容无关)。 现在读者应该对“被市场定价“有了更清晰的认识。在现在信息发达的年代,我们几乎可以找到所有信息,确认什么已经被市场定价。不管是企业盈利还是经济增长数据,互联网上有很多相关的调查问卷,新闻和报告也能帮助我们了解市场相关产品,知道不同人的看法。除此之外还可以和不同的交易员交流,跟踪行业内部人士的推特或报告。 如何理解好消息/坏股价的走势假设你是一位很看好人造肉BYND的股票交易员。当股价在25美元时,一则意外消息传来——美国牛排连锁企业澳派牛排馆(Outbreak Steakhouse)准备将人造肉牛排加到菜单上,涵盖北美700间连锁店。 叮当!你确信该消息没有被定价。BYND立马上涨9%,但好景不长,市场不久就开始下挫,收盘时BYND股价跌了1.5%。 到底发生了什么? 市场价格的反应非常重要。好消息时它涨不起来,坏消息时又跌不下去,这本身就给出了非常重要的信息。 以下是我认为的一些可能解释: 1.仓位太过于一边倒,就是说仓位太满。举个极端案例,如果所有人都满仓BYND,那么即便是天大的好消息出现,也已无人可买。在这个情况下,市场可能会小幅上涨,接着会有人趁着这波新闻的流量一点点减仓。 2.一个大户趁着流动性改善在减仓。假设我是波士顿某基金经理,拥有4百万股票BYND。在该新闻出台之前,我就打算要把手上所有的BYND给卖掉,因为我认为实验室合成的人造肉会取代植物仿肉。 在我和交易员讨论清仓细节时,这则新闻跳了出来。它的确是个好消息,但并没有改变我长期看空BYND的观点。随后股价涨到27美元,成交量上升,我让交易员趁机卖掉4百万持仓,并把止损线设在25美元。不断有买家接了我的卖单,接着股价开始慢慢下降。等它跌到25时,我已经成功的卖掉了2百万股。收盘时仓位全被被清掉。

3.有其他的风险出现。如果美国经济数据走强,投资者会买美元,卖美债。但如果ISM数据明显超预期,同时明天有美国大选,这时投资者还会去蜂拥买美元吗?可能是不。因为美大选是另一个不小的风险点。

通常在某个重大的宏观事件发生前,投资者会倾向降低风险。这时市场可能出现不符合常理的走势。【三思注:是否持股过节,也是大A里常见的话题之一。】 实际情况里,市场涨不起来还有别的理由。作为交易员,我们需要找到这些走势诡异的时刻并弄清楚它可能传达的含义。 当市场应该上涨却下挫时,多头的仓位会被动摇,空头会有更多信心。下面我们来看另一个案例。 去年6月3日公布的美国非农数据,显示新增工作数强 劲,同时薪资增速较低。市场一致把它解读称“金发女郎经济”回归,因此数据公布时刻,S&P期货跳涨。 我记得当天在Bloomberg终端里,各家银行、对冲基金以及每一个报告都这么认为——经济没有太热,也没有熄火,就业强同时盈利增速较低,利好股市。 实际上,市场当天的表现是这样的(如下图)。 S&P期货只涨了4分钟,之后全天都在下跌。 在看另一个更极端的案例,一个坏消息/好股价的例子。 看图之前,我想先跟读者介绍一下背景知识。2022年6月外汇市场预期瑞士国家银行将宣布升息。投资者都在等待瑞士CPI数据,希望CPI走高以便进一步支撑加息预期。 如果瑞士银行真的升息,交易员应该卖出EURCHF(卖出欧元,买入瑞士法郎)。 实际上当天公布的CPI数据远远超过预期。下图是EURCHF的走势。 EURCHF在一分钟之内跌了平时一天波动的幅度,之后逆势上涨,超过原价后又活力十足涨得很高。 如何交易坏消息/好股价行情当市场出现不寻常的走势后,该如何利用这一机会呢? 首先,我们需要确定消息发生之前市场的点位,可以称它为新闻转折点(News Pivot)。在EURCHF的案例里,CPI数据公布之前,EURCHF处在1.0270。 如果公布的数据对EURCHF是极大利空,那么EURCHF不应该涨到新闻转折点之上。如果它向上突破转折点,就会形成坏消息/好股价的设定。这时空头应该平仓,多头应该加仓。 下图是EURCHF在CPI数据之后的几天里的走势。 在图上我标注出了新闻转折点,以及回撤点等。 通常,我观察市场在新闻转折点前后的变化,如果出现了奇怪的走势,我会利用它给出的信息顺势平仓或者新开仓位。 这个方法对于好新闻/坏股价也是类似的。 对市场中/长期的走势股价对新闻的反应,不仅仅是对日内交易有用。市场对某个新闻没有做出预期的反应,可能也标志着中/长期走势将出现转折。 每个交易员都应该记住下面这个违背常理却非常重要的概念: 股票的低点是跌出来的,高点是涨出来的。 市场很少会在低谷时,因为某个好消息而反弹,并出现新的上行趋势。现实通常完全相反,坏消息引发新一轮下跌,直到空头没有弹药,再也跌不动为止,这时底部才出现。 2011年本拉登遇刺那天的股市就是这样一个例子。这个消息代表着美国已经除去了一大国家安全隐患,对市场是非常大的利好。 起初美股上涨,但是没过一会就开始回落,如下图所示。 我记得当天收盘时市场整体是下跌的。这样一个重要的事情发生,市场居然下跌,很多交易员因此又加上了空仓。图中我们可以看出,本拉登遇刺对应着市场出现中期高点。前文提到的交易策略可以成功的捕捉这个趋势。 另一个是类似的例子是俄罗斯被提出SWIFT系统。美元的武器化被当成是利好黄金的理由,但是黄金只维持了短暂的上涨,之后又恢复跌势。 总结当市场公认的好/坏消息发生,但股票却朝相反方向变化时,通常代表着一个趋势预测信号,可能有一定的交易机会。这个情况下,我们需要:

-首先审视自己对市场的理解。是否可以确定导致市场变动的真正原因,什么是重要信息?市场是否真的表现诡异,还是说我并不了解其中机制?

-接着是全神贯注的跟踪市场动态。好消息/坏股价通常是一个早期的警示信号。这个行情可能跟市场里巨大的仓位、资金流,或者反常的供给/需求失衡有关。

熟悉行情后,我们可以利用这个机会加仓或平仓。通常股价反超新闻转折点后,市场会朝另一个方向开展新一轮快速、猛烈的行情。 三思门知识星球:陆港美英瑞5地24h轮班,每天至少两篇原创:一更国内市场的周期轮动,二更海外机构的前沿策略。从行研到宏观,从国内到全球。除了日常更新,每周末还有额外惊喜^_^ (本文2022年12月15号首发于三思门星球,微信扫码即可加入)

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