东吴证券：给予柏楚电子买入评级

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东吴证券股份有限公司周尔双,黄瑞连近期对柏楚电子进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：业绩略超预期，激光行业复苏逻辑兑现》，本报告对柏楚电子给出买入评级，当前股价为191.05元。

柏楚电子(688188)
事件：公司发布2023 年一季报。
受益制造业回暖&新品放量， Q1 收入端重回快速增长通道
2023Q1 公司实现营业收入 2.72 亿元，同比+42.39%，略好于我们预期。 分产品来看： 1）激光切割控制系统： 中低功率和制造业景气度关联度较大， 我们判断疫情放开背景下实现明显回暖。对于高功率产品，市场需求景气度较高，叠加市场份额快速提升，我们判断相关产品销售实现大幅增长； 2）智能切割头： 高功率激光市场需求旺盛，叠加公司在中功率和超高功率段的产品拓展，我们判断延续高速增长。 3） 智能焊接控制系统： 我们判断已实现小批量出货，逐步进入业绩兑现期。展望 2023 年全年，制造业复苏背景下，激光行业具备更强成长弹性，公司激光切割控制系统主业有望重回快速增长，叠加智能切割头、智能焊接、套料软件等产品放量，公司收入端有望延续 2023Q1 的快速增长态势。
毛利率表现依旧十分出色，费用率上提压制净利率表现
2023Q1 公司实现归母净利润 1.32 亿元，同比+28.52%；销售净利率为51.22%，同比-3.98pct，盈利水平出现一定下滑。 1）毛利端： 2023Q1 销售毛利率为 78.54%，同比持平，表现依旧十分出色。 2）费用端： 2023Q1 期间费用率为 22.18%， 同比+7.66pct，是压制净利率表现的主要因素， 其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.30pct、 +0.65pct、 +3.67pct 和+2.04pct，各项费用率均有所上提，我们判断主要系公司人员扩张力度较大， 2022 年底员工人数达到 638 人，同比+54.48%。 3） 2023Q1 公司投资净收益和公允价值变动净收益分别为 411 和 578 万元， 2022Q1 分别为-9和 0 万元，均对实际利润表现产生明显的正向作用。
看好 2023 年激光行业复苏， 新品扩张公司具备长期成长逻辑
2023 年 3 月 PMI 指数为 51.9，连续三个月超过荣枯线，制造业景气复苏迹象明显，激光作为通用细分赛道，同样受益于制造业复苏，我们预计需求有望持续改善。 中长期看， 工业软件视角下， 公司具备长期成长逻辑，以焊接机器人为例，我们预计国内潜在市场规模超过 200 亿元；公司已完成龙门机器人九轴插补算法开发、机器人离线编程软件 demo、基础的机器人控制系统等，并形成一定销售规模，后续将彻底打开公司成长空间。超高精密驱控一体研发项目有助于弥补公司相关技术领域空缺，为公司未来产业布局奠定基础。
盈利预测与投资评级： 我们维持 2023-2025 年公司归母净利润预测分别为 6.96、 9.31、 11.81 亿元，当前市值对应动态 PE 为 40/30/24 倍， 基于公司激光切割的市场竞争力， 以及拓品类能力， 维持“买入”评级。
风险提示： 盈利能力下滑，新品产业化进展不及预期，竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券周尔双研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.96亿，根据现价换算的预测PE为40.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为242.27。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，柏楚电子（688188）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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