解码珠海基金：6年投资子基金及项目43个 探路股权投资“珠海模式”

8月12日，珠海发展投资基金（简称“珠海基金”）成立6周年。

作为珠海唯一市级政府投资基金，珠海基金因为体量不大，并没有深创投的“声名在外”，也没有广州母基金的“一掷千金”，却始终是粤港澳大湾区最为活跃、最具特色的地方政府引导基金之一。

日前，珠海基金一期、二期已经交出6年发展成绩单：截至2023年5月底，珠海基金一期、二期已对外投资子基金及项目共43个，总规模超过760亿元，撬动社会资本超过620亿元。通过子基金投资支持本地企业50家，投资金额51.92亿元；引进外地企业41家，完成返投金额97.21亿元。

(资料图片)

近期发布的《珠海发展投资基金三期设立方案》提出，珠海基金三期将调整投资策略，亲自“下场操刀”，采用“母基金+直投”新模式。

政府引导基金虽然并不是近几年的新兴事物，但在2016年前后才迎来增长高峰期，珠海基金是较早进场的一批地方政府引导基金。“经过多年的培育和打磨，珠海基金渐渐摸索出适合本地发展的运作模式，投资项目更具针对性，方向性也更明确。”经济观察人士告诉南方财经全媒体记者。

21世纪创投研究院数据显示，截至2023年7月底，各级政府共设立1568只政府投资基金，自身规模累计约2.84万亿元。而在“合肥模式”“苏州模式”“深圳模式”等成功经验传遍全国，和在当下众多地方政府投资基金运作方式千篇一律的背景下，经过6年的建设期，珠海基金如何立足本地资源禀赋、因地制宜打造出“珠海模式”？未来，又将如何以资本串联产业、促进产业转型升级？

步入精耕细作的3.0时代

从最初撒胡椒面式的投资，到如今步入精耕细作的3.0时代，珠海基金开始意识到产业聚集所产生的红利，往纵深垂直整合发展产业链，产业聚集意图十分明显。

经过多年发展，珠海基金已在多个战略性新兴产业领域形成完善布局，尤其深耕珠海聚焦打造的新能源、集成电路、生物医药与健康3大核心产业，并覆盖了先进制造、新一代信息技术等N个符合珠海产业规划的其他产业，构建了覆盖早期、中后期全阶段和多层次的科技创新企业支持体系，形成了“3+N”产业发展格局。

随着珠海基金一、二期陆续进入收获期，今年7月，珠海印发《珠海发展投资基金三期设立方案》（简称《方案》）提出，珠海基金三期下设产业发展投资基金和创业投资基金两支基金，规模各50亿元，总规模达100亿元，全部由市财政出资。

《方案》提出珠海基金三期将采用“母基金+直投”新模式，包括项目直接投资（含专项项目基金）和子基金投资。有别于市场化投资，珠海基金三期的直投模式为产业服务导向，主要为通过直投本地以及“以投促引”方式，促进珠海产业发展。 珠海市财政工作局有关负责人告诉南方财经全媒体记者，“当前，在珠海市推进‘制造业当家’和‘产业第一’战略背景以及‘以大项目带动大发展，以大投入牵引大跨越’产业思路下，此前母基金模式由于缺乏直投功能，对产业的推进作用不够直接。具体体现在难以直接对一些战略性强、社会效益高的产业立柱项目实施投资，难以直接扶持一些创新型早期项目。”

该负责人进一步解释，珠海基金三期优化投资模式，调整投资策略，由原来的母基金模式，优化为“母基金+直投”投资模式。一方面可通过重大产业项目投资，牵引产业立柱项目落地，实现大项目顶天立地，形成产业链龙头带动效应；另一方面通过发挥早期投资手段，加大对创新型项目的支持力度，将珠海培育成为大湾区科技创新高地。

近两年，政府引导基金的直投比例有所提升。2021年11月，深圳天使母基金管理公司发起设立“天使一号”宣布踏足直投基金。一年前，广州印发《广州科技创新母基金直接股权投资管理实施细则》。

地方政府直投的方式具有到资速度快和经济效益高等特点，但同时也相当考验直投团队的风控能力。上述负责人向南方财经全媒体记者透露，本次珠海基金三期将由具有专业化投资能力的珠海国企受托管理，以实现珠海基金三期的快速高效投资运作。

“珠海市国企从2015年开始就已正式启动股权投资业务，经过多年发展，已打造了国际化、专业化的直投团队，通过多年的本地深耕，已非常熟悉珠海产业基础及产业诉求，能够兼顾市场化和政策性诉求，将专业能力与产业落地进行有机结合，形成珠海基金三期直投模式的独特优势。”

此外，珠海基金三期创新性引入“赛马机制”。“基于珠海国企投资平台之间差异化的投资策略和资源禀赋，我们分设两支投资策略不同的基金，以最大化发挥不同国企直投团队的专业能力和资源优势。”

打造独具特色的“地方投资景观”

凭借出色的投资能力和业绩，珠海基金连续三年在年度考核中获得基金管委会“优秀”评价，连续四年入选“中国政府引导基金30强”，稳居中国政府引导基金第一梯队。

事实上，成绩背后是珠海基金强有力的“左右手”助攻——华发集团和格力集团，两家国企也是珠海基金的受托管理机构，为珠海加快打造千亿级新能源产业集群贡献了重要力量。

彼时，珠海新能源产业处于起步阶段。投资广东高景太阳能科技有限公司（简称“高景太阳能”）是珠海基金开拓政府引导基金投资版图疆土的“重要一役”。

高景太阳能成立于2019年，由业内资深团队、IDG资本和珠海华发集团三方共同创立。继2022年4月，完成16亿元A轮融资16亿元后，5个月后又完成25.15亿元B轮融资25亿元，是名副其实的“超级独角兽”公司。

而在一开始，珠海基金便深度参与高景太阳能融资培育的过程，并以4100万基石投资撬动社会资本超15亿元，撬动放大倍数近40倍。这是珠海基金携手华发集团联合作战的最佳实战案例之一。

实际上，珠海华发集团牵手IDG投资光伏领域并不是偶然。早在2017年，华发集团通过旗下投资平台出资超1.7亿元，参与IDG资本管理的投资基金，共同投资了电池企业爱旭股份。近年来，华发集团旗下股权投资业务板块发展迅猛，华金资本是其核心股权投资平台。

另一股助推力则来自格力集团以及旗下投资平台珠海格力金融投资管理有限公司（简称“格力金投”）。

以鸿钧异质结项目为例，今年4月13日，总投资约59亿元、年产值达到百亿级的新型高效异质结太阳能电池和组件高端制造基地正式启动。鸿钧异质结项目主体——珠海鸿钧新能源有限公司由珠海富鸿聚能（核心团队持股平台）联合春华资本、格力金投以及斗门区国资共同投资设立。

珠海基金子基金格金三号基金成功从2亿元扩募至5亿元，其中珠海基金对格金三号增资9000万元，目前格金三号已完成对鸿钧异质结项目的第一期出资6627万元，投后占比19.13%。

在引进稀缺龙头项目方面，珠海基金除了全力助推“光伏硅片独角兽”高景太阳能、“全球领先太阳能电池制造商”爱旭股份外，还促成芯潮流、集创北方、普米斯、碳云智能、酷哇机器人、硅酷科技、瑞思普利、镓未来等一批项目落地。

珠海基金联手华发集团和格力集团及旗下核心投资平台两股重要力量，以“地方国企+市场化投资机构”的组合模式，打造出独具珠海特色的“地方投资景观”。随着这些企业在珠海的快速崛起，珠海正以前所未有的“珠海速度”冲向万亿工业俱乐部。

珠海基金与各大投资机构形成的良好合作氛围，也是珠海“地方投资景观”的一大特色。在战略性新兴产业新能源投资方面，与在该领域运作最为成熟的IDG资本携手。在珠海本地优势产业集成电路投资方面，与专注该领域的武岳峰资本投资达成合作，成立广东武岳峰集成电路股权投资基金、广东粤澳半导体产业投资基金，进一步拓宽珠海、横琴集成电路产业发展。

“基金招商”推动跨越式发展

珠海基金的起点颇高，在成立之初就已经成功引入IDG资本、弘晖资本等知名投资机构，与武岳峰资本、智路资本、鲲鹏资本等行业“白马级”子基金管理人达成合作关系。

梳理近几年资本壮大发展的历程，就可窥见珠海资本市场的活跃程度。从2020年起，获得VC/PE机构支持的珠海企业IPO进程加速，逐渐迸发出活跃的投资氛围。2021年，夏尔巴投资、华金资本、鋆昊资本、格力金投等头部机构参投的多个企业完成IPO，珠海投资市场迎来发展高峰。2022年至今年上半年，新增上市公司7家，呈现“井喷式”发展阶段。

随着珠海股权投资相关扶持政策的不断推进与落实，珠海股权投资市场活跃度稳中有升。南方财经全媒体记者梳理发现，截至发稿日期，珠海在中国证券投资基金业协会备案的正在运作的股权投资基金数量共1994支，数量上与北京的2062支相当，高居全国前列。

珠海作为区域性金融中心，聚集着众多优秀的股权投资机构，为大湾区企业提供丰富的金融服务和充足的资金支持。随着粤港澳大湾区经济时代来临，未来珠海十字门金融区将力争打造成为广东金融“第三极”，其股权投资发展潜力亦将进一步提升。

值得一提的是，珠海在发展特色金融，特别是探索创新跨境金融方面卓有成效。珠海市金融工作局相关负责人表示，“珠海毗邻港澳，现代金融发展起步早、开放程度高，在私募基金、QFLP基金等领域已形成聚集效应。”随着未来大湾区区域协同发展成效的逐步显现，珠海股权投资市场将迎来更多新的发展机遇。

此外，珠海完善的服务配套措施也是吸引企业落地的重要“加分项”。珠海发展投资基金管理有限公司总经理褚俊虹曾表示，“我们不仅仅是做投资，也为企业提供全方面的配套服务，包括帮助企业对接上下游，找行业专家解决技术问题，引入规范的管理制度等。”

前述经济观察人士表示，珠海模式是典型的“基金招商”模式，针对战略主导产业及行业龙头企业，通过股权投资基金投资，实现了产业重点突破和跨越发展。虽然整体来看珠海股权投资市场体量仍然较小，但未来仍有较广阔的发展空间。

尽管珠海基金已发展进入较为成熟的运作期，但仍存在一定的风险和不足。

珠海市审计局近期发布的《关于珠海市2022年度市本级预算执行和其他财政收支的审计工作报告》提出，1只基金以母基金运作模式为主，对外投资的39个项目均为参与型子基金；10只政府投资基金参与设立的66只子基金中，有54只资金规模达96.41%的子基金无投资决策权，实为被其他社会资本募集，政府基金引导作用不明显。同时，存在未根据标的公司实际经营状况和正常增长规律，盲目乐观预测标的公司经营指标并投资决策的问题。

业内人士认为，随着私募基金不断加入政府引导基金的队列，市场乱象也在增多，应严加管控。另一方面，亦有业内人士表示，政府引导基金应该坚持“引导而非主导”，由企业运作由市场决定资源配置。

“各类市场化的母基金，都存在系列亟待解决的问题。”中国投资协会副会长、创投委会长沈志群在2023母基金年度论坛上透露，目前，国家有关部门正在抓紧制定并尽快出台进一步引导扶持规范促进创投高质量发展的具体政策和改革举措。

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